二.個股研報精讀(本欄為精選研究機構個股報告.全部為轉摘.不構成買入建議)

天瑞儀器 （湘財證券）

2013年業績小幅下滑,略低於預期。 近日,公司釋出2013年度報告,報告期內公司實現營業收入3.25億元,同比增8.53%;實現歸母淨利潤5583.75萬元,同比下降6.23%;扣非後的歸母淨利潤為2048.20萬元,同比下降28.08%;基本每股收益為0.36元,略低於預期。 2013年度的利潤分配預案為:以2013年末總股本15392萬股為基數,每10股派發現金股利1.20元(含稅),累計分派1847.04萬元。 毛利率小幅下降,管理費用率上升,導致扣非後歸母淨利潤下降明顯。 報告期內,公司綜合毛利率為62.8g%,同比下降3.3個百分點;期內公司的銷售費用率為34.96%,同比降低1.8個百分點;管理費用率為23.43%,同比上升了2.64個百分點;財務費用率為-11.13%,同比基本持平。公司扣非後歸母淨利潤大幅下降的原因,主要是綜合毛利率的下降,以及管理費用率的提高所致。 本期,公司的管理費用為7626.32萬元,同比增22.32%。管理費用增加的原因有二:1)公司為了積極開發新產品,加大了研發投入,2013年研發投入4130.03萬元,同比增加了737.57萬元,增畏21.74%;2)公司進行了重大資產重組,致使管理費用增加293.39萬元。 收購宇星科技51%暖權,做大做強環保相關業務。 前期釋出公告,公司將以現金及發行股份的方式收購宇星科技51%的股權。公司是專業從事化學分析儀器及應用軟體的研發、生產和銷售的高新技術企業,主要產品是基於XRF(X射線熒光光譜分析)技術的能量色散、波長色散光譜儀。而宇星科技主要從事環境監測儀器的製造、環保治理工程和環境汙染治理設施運營服務。收購完成後,雙方將在業務資質、客戶基礎、銷售渠道、技術研發等方面實現優勢互補,具有較強的協同效應。透過併購做大做強,符合公司的發展戰略,有利於公司的可持續發展。 估值和投資建議。 預計公司2014-2015年並表後的歸母淨利潤為22255萬元和26723萬元,按發行股份收購資產後的股本計算,約合EPSl.10元和1.32元。我們認為透過收購宇星科技,將為公司長期發展打下良好的基礎,有利於公司在環保相關業務上的做大做強,維持“買入”評級。 重點關注事項 股價催化劑(正面):環保相關政策的出臺和落實。 風險提示(負面):星宇科技應收賬款回款壓力,現金流風險;收購後,整合效果不及預期的風險.競爭加劇,公司毛利率下降的風險。

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