政府特許機構(Government Sponsored Entity)在這裡指美國政府特許授權的最大的兩家房地產貸款的公司房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）。這兩家公司負責建立美國房地產貸款的二級市場，其發行的以房地產為抵押品的債券（Mortgage Backed Securities）總額高達４萬億美元。實際上美國銀行系統所發放的７萬億美元的房地產貸款中的大部分，都轉賣給了這兩家公司。他們把這些長期的房地產按揭打成包，做成MBS債券，然後在華爾街出售給美國的金融機構和亞洲的中央銀行。在他們所發行的MBS債券和他們從銀行手中收購的房地產按揭貸款之間存在著一個利差，這就構成了這兩家公司的利潤來源。據統計，美國有６０％的銀行持有這兩家公司的債券的資金超過銀行資本的５０％。[9.7]

作為上市公司，房利美和房地美都是以追求利潤為導向，對他們而言，直接持有房地產按揭貸款更加有利可圖，在這種情況下，利率波動、按揭提前償還和信用風險都將由他們自己承擔。當美聯儲從２００２年開始漫長的升息過程時，房利美和房地美卻開始大量吃進並直接持有房地產按揭貸款，其總額到２００３年底已高達１.５萬億美元。

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