星宇股份是內資車燈企業的領軍者,進口替代機遇保證中長期穩步增長。車燈作為汽車重要的外飾和功能產品,整車廠家對其供貨體系管理十分嚴格。公司是內資車燈企業領軍者,已進入多數合資整車企業供貨體系,未來有望憑藉價效比持續擴大配套車型種類和份額。 車燈行業進口替代空間廣闊。國內車燈行業規模超過200億,需求隨汽車銷量及保有量持續增長。目前小糸、海拉、法雷奧、斯坦雷等外資公司市場份額超過60%,佔據主流合資品牌配套市場;以公司為首的內資企業快速成長,逐漸進入合資配套體系及高利潤的大燈產品。 客戶擴大+產品升級,公司發展路徑清晰。公司已大量為大眾、豐田配套車燈,13年進入東本、長福供貨體系,14年爭取進入廣本、長馬體系,下游客戶數量持續擴大;前燈、後燈等高附加值產品比例持續提升,目前大燈收入份額已達2/3。客戶+產品雙輪驅動公司增長確定性。 投資建議:我們預計公司13-15年實現收入15.7億元、18.3億元和21.5億元,歸屬於母公司淨利為2.04億元、2.31億元和2.80億元,同比增長8%、13%、21%,每股EPS為0.86元、0.98元和1.18元,對應13-15年PE為17、15和12倍。我們給予公司13年20倍估值,目標價17元,給予“推薦”評級。 催化劑:大股東解禁(14年2月)、海內外收購 風險提示:原材料價格大幅波動、汽車消費景氣度下降

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