日期：2009-12-04 17:06:40

誰是327？

1992年底，上海證券交易所在國內第一個開辦國債期貨交易，該交易由當時的上交所總經理尉文淵大力推進，但尉文淵無論如何也沒有想到，由於交易規則的過於稚嫩，在國債期貨交易中已經先天性的埋下了一枚核彈。

1993年10月25日，北京商品交易所率先推出國債期貨交易。同日，上海證券交易所也向全社會公眾開放國債期貨交易。

1994年至1995年春節前，全國開設國債期貨的交易場所陡然增到14家。這種態勢一直延續到1995年，與全國股票市場的低迷的狀態形成鮮明對照，形勢似乎一片大好。而327事件的爆發，改變了中國期貨交易的走向。

1994年10月以後，人民銀行提高3年期以上儲蓄存款利率和恢復存款保值貼補，國庫券也同樣進行保值貼補，保值貼補率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間，大量機構投資者由股市轉入債市，在市場上多空雙方對峙的焦點始終是圍繞對“327”國債品種到期價格的預測。

“327”是國債期貨合約的代號，對應1992年發行，1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發行總量是240億元人民幣。1992年3年期國庫券到期的基礎價格已經確定為128．5元，但到期的預測價格還受到保值貼補率和是否加息的影響，市場對此看法不一，多空雙方在148元附近大規模建倉，導致國債期貨市場行情火爆。

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